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2011-10-14中国国旅(601888)兴业证券-中原邦旅-601888-估值具备极高安好边际、三亚店凸显计谋或带来的强壮收益-110929【中原国旅(601888)斟酌申报内容提要】投资重点切记：「中国国旅(601888)兴业证券-中国国旅-601888-估值具备极高安全边际、三亚店凸显政策或带来的巨大收益-110929」
中报净利润转头：2011H 净利润构成—中免净利3.4 亿，同比增六成；国旅总社与投资公司小幅浪费约500 万。。免税营业的高速减少，而旅游社生意增收减利，中免团体支柱了上市公司的利润加众。。
中免净利润高疾增长起因：1、三亚店增量成效；2、剔除三亚店看，零售营业占比提升，带头交易毛利率大幅增长。
三亚店他们日利润率擢升空间大：4.20-6.30 时分，三亚店共计收场出卖收入2.28 亿元、净利润4894 万，阔别占免税营业收入/净利增量的63%、39%。本期三亚店净利率低于中免原业务；随收入疾增、而费用结实；全班人日提升空间很大。字据百日计议数据，购物率略高预期、人均糜费相符预期。全班人们测算12 年权力净利4.25 亿，为2010 整年中免净利的1.3 倍；所有人日收益补充空间由战略（行邮税）力度断定。切记：「中国国旅(601888)兴业证券-中国国旅-601888-估值具备极高安全边际、三亚店凸显政策或带来的巨大收益-110929」
剔除三亚店熏染，原有免税营业利润率还是大增5 个百分点。占定两个可连接要素：1、零售营业占比进一步提拔；2、外埠港口门店的商品结构改进。同时，2010 年10 月杭州机场商业区参加营运，令有税生意收入亦大增；随中免进驻成都、桂林等地机场，有税营业的发展空间随机场营业面积增添而打开。
计算 2011-2013 年，华夏国旅每股收益分散为0.85 元、1.20 元、1.34 元。现价对应12 年PE21倍，齐全极高从容界限；沉申”猛烈推举”。合节假使：1、中免集团正在三亚店功绩增量、原免税营业利润率提拔、有税业务减少的三大利好推进下，净利润高疾添补，决心了中原国旅近两年的高速增长。2、游历社业务有必然亮点：境外签证中心的征战将提拔游历社业务集团的利润程度。古板三逛生意比赛上风不明晰，利润率袒护近况。3、母公司（无经营业务）高额账面现金带来利休收入，足以增补处理用度；母公司可功勋利润，为近年利润带来不料惊喜。
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